Контрольная работа - Инвестиции
Подождите немного. Документ загружается.
Таким образом, процентная ставка является критерием эффективности
инвестирования. Эффективность инвестиционного проекта не может
опуститься ниже ставки ссудного процента. Являясь основой оценки
инвестиционных активов как объектов вложения капитала, процентная
ставка выполняет еще одну важную функцию: является средством
"актуализации" всех остальных доходов, выступая как метод оценки каждого
дохода во времени.
Следующий фактор, воздействующий на инвестиционный спрос, –
издержки на осуществление инвестиций. Учет этого фактора производится
при исчислении нормы ожидаемой чистой прибыли по каждому
инвестиционному проекту. Возрастание затрат вызывает снижение нормы
ожидаемой чистой прибыли и наоборот (рис. 1.3, е). При этом, поскольку
значительная доля инвестиционных вложений носит долгосрочный характер,
во внимание принимается и фактор времени. В целом, чем больше объем
издержек на осуществление инвестиций и срок их окупаемости, тем ниже
уровень инвестиционного спроса.
На объем инвестиций влияют также ожидания предпринимателей,
основанные на прогнозах будущего спроса, объема продаж, рентабельности.
Отдача от инвестирования будет зависеть от увеличения этих показателей,
поэтому рост оптимистических ожиданий ведет к возрастанию
инвестиционного спроса.
Наибольшая отдача связана с инвестициями в инновационную
продукцию, обеспечивающими снижение издержек производства,
повышение качества продукции и нормы ожидаемой чистой прибыли.
Поэтому изменения в технологии являются фактором, стимулирующим
инвестиционный спрос.
Таким образом, инвестиционный спрос складывается под воздействием
разнородных и разнонаправленных факторов, определяющих его гибкость и
динамизм.
11
2 Инвестиционное качество ценных бумаг
Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются
доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
Доходность – предполагаемый уровень прибыли, получаемый от
объекта инвестирования.
Обращаемость – способность ценной бумаги вызывать спрос и
предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в
качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего
обращение других товаров.
Ликвидность – это скорость с которой можно продать инвестиционный
актив по рыночной цене. Более ликвидным является актив, который можно
быстрее продать. Самым ликвидным товаром являются деньги.
Риск – вероятность возникновения финансовых потерь в результате
инвестирования.
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета
общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности,
проводят исследование методами фундаментального и технического анализа,
принятыми в финансовой практике.
Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности
деятельности предприятия–эмитента. Он предполагает изучение комплекса
показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития
отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности
производимой продукции сегодня и в перспективе.
Базой анализа являются публикуемые компанией–эмитентом балансы,
отчеты о прибылях и убытках, другие материалы.
Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он
опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен
финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование
значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе
12
результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги
эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и
сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной
бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого
делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и
динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все
фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на
фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и
предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции
движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ
базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных
показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде,
нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на
перспективу.
Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда
целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также
примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.
Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа
используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо
известны основные индексы (в США – индексы Доу–Джонса и "Стандарт энд
Пурз", в Японии – индекс "Никкей") и отработаны приемы их учета при
принятии инвестиционных решений.
Фондовые индексы рассчитываются на основе средней
арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по
крупнейшим компаниям.
Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс
Российской торговой системы — индекс РТС.
Одним из способов предоставления информации для инвесторов на
развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.
13
Рейтинги, устанавливаемые известными агентствами, среди которых
ведущую роль играют Moody's, Standard & Poor's и Fitch IBCA, имеют
большое значение при оценке риска инвесторами и решающим образом
влияют на цены облигаций.
На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги
специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге
соответствующую категорию.
При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует
учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал
потенциального инвестора по всем параметрам.
Инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода
по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных
процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по
займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой
стоимости при продаже и т.д.
Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе
сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в
ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в
ценные бумаги средств, а в качестве дохода – разность между текущей
стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств.
Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем,
для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем
дисконтирования.
Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными
факторами:
1) величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу;
2) уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.
Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям
имеет определенные отличия от определения дохода от реальных
инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные
14
бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между
приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью
их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от
инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как
по вложениям в реальные активы. Существенной спецификой отличается и
формирование денежных потоков по различным видам фондовых
инструментов.
По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам
ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим
активам и стоимости самого актива на момент погашения.
Возможны следующие варианты формирования денежных потоков:
1) без выплаты процентов по фондовому инструменту;
2) с периодической выплатой процентов;
3) с выплатой всей процентной суммы при погашении.
По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого
денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный
фондовый инструмент – в течение неопределенного времени или заранее
предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки
формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором – будущие
денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста
курсовой стоимости финансовых инструментов.
Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет
величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих
денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора
соответствующей конкретному инвестиционному объекту нормы дисконта
обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация
нормы дисконта должна осуществляться с учетом:
1) средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования;
2) прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде;
3) премии за инвестиционный риск.
15
В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой
при оценке приведенной стоимости финансовых инструментов (нормы
текущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с
моделью цены–капитальных активов. Согласно данной модели норма
текущей доходности по конкретному финансовому инструменту
определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым
финансовым инвестициям (в частности, по государственным облигациям) и
премии за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень
дифференциации доходности по отдельным инструментам.
При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым
инструментам формируется на основе ставки ссудного процента на
денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассматривается как
общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по
различным финансовым инструментам.
Результаты оценки сравнительной эффективности различных объектов
инвестирования используются при их выборе и формировании
инвестиционного портфеля банка.
16
3 Задача
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала при следующих
условиях: Для реализации инвестиционного проекта необходимы инвестиции
в 1 млн. рублей. Проект предполагается профинансировать за счет эмиссии
акций (40% от общей суммы инвестиций) и банковского кредита (60% от
общей суммы инвестиций). При этом требуемый уровень доходности для
акционеров 15%, а ставка банковского кредита – 10%.
Решение:
Определим средневзвешенную стоимость капитала:
TWKWKWACC
ddss
1
, (3.1)
где
s
K
– стоимость собственного капитала,
s
W
– доля собственного капитала,
d
K
– стоимость заемного капитала,
d
W
– доля заемного капитала,
T
– ставка налога на прибыль;
1260,01040,015 WACC
%.
Ответ: 12 %.
17
Список использованных источников
1. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ/ В.Г. Блохина. – Ростов–на–Дону:
«Феникс», 2004. – 320с.
2. Деева А.И. Инвестиции / А.И. Деева. – М.: «Экзамен», 2005. – 400с.
3. Игонина, Л.Л. Инвестиции / Л.Л. Игонина. – М: «Экономиста.», 2004.
– 478с.
4. Янковский, К.П. Инвестиции / К.П. Янковский. – СПб.: «Питер», 2006.
– 224с.
5. Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы / А.И. Зимин. – ИД
«Юриспруденция», 2006. – 256 с.
6. http://banknt.ru
7. http://www.bbest.ru
8. http://finsector.com
9. http://www.audit-garant.com
18