Аюпов А.А. Государственное регулирование экономики
Подождите немного. Документ загружается.
Характерно, что риск банковской деятельности определяется не через оценку
финансового положения должников, а через соотношение выданных кредитов и суммы
собственных средств банков. Поэтому во многих странах при кредитовании клиентуры
банки должны соблюдать ряд принципов. Как правило, размер кредитов, выданных
одному клиенту или группе "породненных" клиентов, должен составлять определенный
процент от суммы собственных средств банка: в США - 10%, во Франции - 75%. В
развитых странах также определяется соотношение общего объема кредитных операций и
собственных средств. Во Франции сумма всех кредитов, предоставленных банком, не
должна превышать более чем в 20 раз его собственные средства.
Руководящие кредитно-денежные учреждения иногда используют менее осязаемый
прием убеждения для воздействия на кредитную политику коммерческих банков -
увещевание. Увещевание означает использование руководящими кредитно-денежными
учреждениями "дружеского убеждения" - политического заявления, общественного
решения, открытого призыва к тому, чтобы не допустить излишнего расширения или
сокращения банковского кредита, которое может иметь серьезные последствия для
банковской системы и экономики в целом.
Вопрос 5. Кредитно-денежная политика имеет целью достижения
макроэкономического равновесия. В вопросе как этого достичь, существует два подхода:
монетаристский и кейнсианский.
Эффективность кредитно-денежной политики, с кейнсианской точки зрения,
наибольшая в том случае, когда кривая спроса на деньги относительно крутая, а кривая
спроса на инвестиции относительно пологая, поскольку точка их пересечения определяет
уровень национального дохода.
Чем круче кривая спроса на деньги, тем большим будет воздействие каждого
данного изменения денежного предложения на равновесную ставку процента. Далее,
каждое данное изменение процентной ставки будет тем сильнее влиять на объем
инвестиций (а значит и на равновесный ЧНП), чем более полога кривая спроса на
инвестиции.
В теории существуют серьезные разногласия относительно точной формы этих
кривых и, следовательно, относительно эффективности кредитно-денежной политики.
Кредитно-денежная политика оказывает самое непосредственное влияние на такие
важнейшие макроэкономические показатели, как ВНП, занятость и уровень цен. В
зависимости от экономической ситуации Центральный банк проводит политику дешевых
или дорогих денег.
Политика дешевых денег - политика увеличения массы денег в обращении путем
понижения процентной ставки, что увеличивает инвестиционный компонент совокупных
расходов и равновесный уровень чистого национального продукта. Равновесный чистый
национальный продукт - это продукт, при котором общий объем произведенных готовых
изделий и услуг равен общему объему купленных готовых изделий и услуг (объему
совокупных расходов).
Политика дешевых денег делает кредит легким и доступным, она используется,
когда данному уровню чистого национального продукта сопутствует значительная
безработица и недоиспользование производственных мощностей.
Политика дорогих денег - политика сокращения или ограничения роста денежной
массы в стране путем увеличения процентной ставки, что уменьшает инвестиционный
компонент совокупных расходов и ограничивает инфляцию спроса. К ней Центральный
банк прибегает в условиях инфляции спроса. Эта политика понижает доступность кредита
и увеличивает его издержки.
41
Сравнение этих двух механизмов показано ниже:
Политика дешевых денег Политика дорогих денег
Проблема: безработица и спад Проблема: инфляция
ЦБ покупает облигации, ЦБ продает облигации,
понижает резервную норму, увеличивает резервную норму,
понижает учетную ставку увеличивает учетную ставку
Денежное предложение Денежное предложение
возрастает сокращается
Процентная ставка падает Процентная ставка возрастает
Инвестиционные расходы Инвестиционные расходы
возрастают сокращаются
Реальный ЧНП возрастает на Инфляция уменьшается
сумму, кратную увеличению
инвестиций
Между этими двумя механизмами существует обратная связь. Рост ЧНП, вызванный
политикой дешевых денег, в свою очередь, увеличивает спрос на деньги, частично
тормозя и притупляя усилия политики дешевых денег по понижению процента. И
наоборот, политика дорогих денег понижает ЧНП. Но это, в свою очередь, уменьшает
спрос на деньги и ослабляет первоначальный, состоящий в повышении процента
результат политики дорогих денег. Эта обратная связь составляет ядро политической
дилеммы целей - невозможность одновременного контроля и денежного предложения, и
процентной ставки средствами кредитно-денежной политики.
Таким образом, следует различать краткосрочные и долгосрочные последствия
монетарной политики для национальной экономики. Если в краткосрочном периоде
Центральный банк, проводя политику дешевых денег, стимулировал рост ЧНП, то в
долгосрочной перспективе эффект вливаний в национальную экономику заметно
снижается.
В вопросе последствий монетарной политики позиции неокейнсианцев и
монетаристов различаются. Неокейнсианцы исходят из посылки, что заработная плата и
цены - негибкие инструменты, относительно заторможены, и добиться роста ЧНП в
краткосрочном периоде можно путем увеличения денежной массы; в долгосрочном плане
такая политика приведет лишь к инфляции. Монетаристы же опираются на положение,
что цены и заработная плата - гибкие инструменты и считают, что политика контроля над
денежной массой и в краткосрочном, и в долгосрочном периоде способна воздействовать
лишь на темп инфляции.
Кредитно-денежная политика обладает определёнными преимуществами и
недостатками. Преимущества кредитно-денежной политики состоят в быстроте и
гибкости, ее политической приемлемости.
По сравнению с фискальной кредитно-денежная политика может быстро меняться.
Если мероприятия фискальной политики необходимо проводить через законодательные
органы, то решения о покупке и продаже ценных бумаг Центральный банк может
принимать ежедневно и тем самым влиять на денежное предложение и процентную
ставку. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на
распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь далеко идущие
42
политические последствия. Кредитно-денежная политика действует тоньше и потому
представляется более приемлемой в политическом отношении.
Сторонники монетаризма, кроме того, считают регулирование денежного
предложения главным инструментом государственной экономической политики, отводя
фискальной политике второстепенную роль.
Однако кредитно-денежная политика сталкивается с рядом ограничений и проблем:
1) избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег»,
могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;
2) вызванное кредитно-денежной политикой изменение денежного предложения
может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег;
3) воздействие кредитно-денежной политики ослабится, если кривая спроса на
деньги станет пологой, а кривая спроса на инвестиции крутой; к тому же кривая спроса на
инвестиции может сместиться, нейтрализовав кредитно-денежную политику.
В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с дилеммой в
области кредитно-денежной политики: они могут стабилизировать процентные ставки или
предложение денег, но не то и другое одновременно. В период после. Второй мировой
войны направление кредитно-денежной политики переместилось со стабилизации
процентных ставок на контроль за денежным предложением, а затем кредитно-денежная
политика стала более прагматичной.
В последнее время государственные органы стран с рыночной экономикой все чаще
используют «политику развития конкуренции» в банковской сфере. В рамках этой
политики находятся и предпринимаемые в последние годы действия по либерализации
внутренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными
ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и
на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий доступ иностранных банков
на местные рынки часто рассматривается как необходимый фактор повышения
эффективности последних.
Скорость обращения денег - число раз в году, которое национальная денежная
единица, находящаяся в обращении, Расходуется на приобретение товаров и услуг - также
оказывает противоречивое воздействие на кредитно-денежную политику. Изменение
денежного предложения, вызванное кредитно-денежной политикой, может быть частично
компенсировано изменением скорости обращения денег. Так, политика дешевых денег
вызывает увеличение предложения их по отношению к спросу на них, из-за понижения
процентной ставки на руках у населения остается больше денежных средств. Это значит,
что деньги будут переходить из рук в руки менее быстро, т.е. скорость обращения денег
понижается. Следовательно, общий объем расходов или денежного предложения
(получающийся от умножения количества денежных знаков на число оборотов денежной
единицы) будет меньше, чем при прежней скорости обращения денег.
Некоторые экономисты сомневаются, что кредитно-денежная политика столь сильно
воздействует на инвестиции. Сочетание относительно пологой кривой спроса на деньги с
относительно крутой кривой спроса на инвестиции означает, что данное изменение
денежного предложения не вызовет очень большого изменения инвестиций и,
следовательно, очень большого изменения в равновесном ЧНП. Кроме того, действие
кредитно-денежной политики может осложниться и даже временно затормозиться в
результате неблагоприятных изменений расположения кривой спроса на инвестиции.
Например, политика дорогих денег, направленная на повышение процентных ставок,
может оказывать слабое воздействие на инвестиционные расходы, если одновременно
кривая спроса на инвестиции вследствие делового оптимизма, технологического
прогресса или ожидания в будущем более высоких цен на капитал смещается вправо. В
таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов кредитно-денежная
политика должна поднять процентные ставки чрезвычайно высоко. И, наоборот,
серьезный спад может подорвать доверие к предпринимательству, резко сместить кривую
спроса на инвестиции влево и тем самым свести на нет политику дешевых денег.
43
Следовательно, кредитно-денежная политика государства имеет определенную
ограниченность.
В основе кредитно-денежной политики лежит теория денег (монетаристская теория),
изучающая процесс воздействия денег и кредита на состояние экономики в целом.
Современные теоретические модели монетарной политики представляют собой
синтетическую модель, базирующуюся и на кейнсианских, и на монетаристских подходах,
а также учитывающую другие точки зрения, выбирая рациональное в каждой из них. Эта
модель носит название "IS-LM" (Investment - Saving и Liquidity - Моneу).
Ставка
процента
(r) LM
IS2
IS
IS1
r P
r 0
0
y 0 y Реальный доход (y)
Рис. 3. График модели "IS-LM"
Модель "IS-LM" - модель исследования общего равновесия на реальном и денежном
рынке с помощью кривых "IS" и "LM". Кривая "IS" (инвестиции - сбережения)
характеризует равновесие в товарном секторе хозяйства: чем меньше уровень реального
дохода, тем выше должна быть ставка процента, чтобы достичь точки равновесия. На
графике она направлена с северо-запада на юго-восток, если на оси ординат мы
откладываем величину ставки процента, а на оси абсцисс -уровень реального дохода.
Кривая "LM" (ликвидность - деньги) характеризует равновесие в денежном секторе
экономики: рынок денег будет в равновесии, если увеличению реального дохода будет
соответствовать более высокая ставка процента. На графике эта кривая направлена с юго-
запада на северо-восток, причем в левой части, отражающей низкие значения ставки
процента, она расположена почти горизонтально, а в правой занимает положение, близкое
к вертикали.
Кривая "IS" может пересечь кривую "LM" в любом месте. Если кривая "IS"
пересекает кривую "LM" в левой, почти горизонтальной ее части, то мы может
столкнуться с ликвидной ловушкой" - гипотетической ситуацией низкой ставки процента,
когда эластичность спроса на деньги по проценту приближается к бесконечности.
Денежный рынок будет оставаться в равновесии при любом уровне дохода, а норма
процента изменяться не будет. Это делает неэффективной монетарную политику
44
правительства, автоматические регуляторы рыночной экономики в этом случае перестают
действовать. Тогда выходом из кризиса могут стать меры фискального характера,
способствующие сдвигу кривой "IS" вправо.
Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег,
следующие:
1. Рыночная экономика внутри себя представляет неустойчивую систему со многими
"пороками". Поэтому государство должно регулярно использовать различные
инструменты регулирования экономики, в том числе монетарную политику.
2. Цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВНП
такова, что изменение в денежном предложении является причиной изменения уровня
процентной ставки, а это, в свою очередь, приводит к изменению в инвестиционном
спросе и через мультипликационный эффект - к изменению в номинальном ВНП.
3. Основное теоретическое уравнение кейнсианства:
ВНП = С+ I+ G+ NX,
где С - потребительские расходы населения;
/ - инвестиции;
G - государственные расходы на покупку товаров и услуг;
NX - чистый экспорт.
4. Кейнсианцы признают, что цепь причинно-следственных связей между
предложением денег и номинальным ВНП велика. Центральный банк при проведении
монетарной политики должен обладать всесторонней информацией (например, как
скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и соответственно на
сколько изменится величина ВНП), чтобы не оказаться в "ликвидной ловушке".
5. Кейнсианцы считают монетарную политику не столь сильно действующим
средством стабилизации экономики, как, например, фискальную или бюджетную.
6. В долгосрочном периоде государство, по мнению кейнсианцев, осуществляет
инфляционное финансирование. Но они считают, что главной проблемой в
государственном регулировании является подстегивание эффективного спроса, а не
борьба с инфляцией, которая должна носить регулируемый характер (инфляция нужна
экономике, так как она - дополнительный генератор эффективного спроса).
Но ведь нет гарантий того, что инфляция не выйдет из-под контроля. Например,
может сложиться такая ситуация, когда с целью последующего роста объема производства
увеличено денежное предложение. Первой реакцией рынка будет рост цен на товары и
услуги. У покупателей возникает повышенный спрос, связанный с предполагаемым
дальнейшим ростом цен. И при появлении новых товаров спрос будет повышенным и, как
следствие, будет продолжаться рост цен.
В общих чертах основные положения современного монетаризма таковы:
1. Монетаризм базируется на убеждении, что рыночная экономика - это внутренне
устойчивая система. Все негативные моменты - результат некомпетентного
вмешательства правительства в экономику. Это вмешательство надо свести к минимуму.
2. Корреляция между денежным фактором (массой денег в обращении) и
номинальным объемом ВНП обнаруживается более тесная, чем между инвестициями и
ВНП. Динамика ВНП следует непосредственно за динамикой денег (правда, с некоторым
опозданием), поэтому монетаризм делает упор на деньги.
3. Монетаризм опирается на кембриджское уравнение обмена -абсолютный уровень
цен определяется предложением номинальных денежных остатков: чем больше
предложение денег, тем выше уровень цен и наоборот:
М • V = P • Q,,
45
где М - количество денег в обращении;
V - скорость обращения денег в кругообороте доходов;
Р - уровень цен;
Q - физический объем произведенных готовых изделий и услуг.
Поскольку произведение Р • Q - это фактически номинальный ВНП, то уравнение
можно представить как
М =
V
ВНП
.
4. Монетаристы утверждают, что величина V стабильна, т.е. практически не меняется
в краткосрочном периоде, а в долгосрочном меняется плавно, и эти изменения легко
предсказуемы. Кроме того, при изменении денежного предложения V не меняется.
5. Но если V стабильна, то фактор денег можно записать с определенным
коэффициентом к, тогда
k • M = ВНП,
следовательно, денежное предложение - это решающий фактор, который влияет на
изменения ВНП.
6. Причинно-следственная связь между предложением денег и номинальным ВНП
осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. Теоретик монетаризма
М.Фридмен утверждает, что каждый человек привыкает к определенной структуре
активов и при увеличении денежного предложения начинает покупать любые реальные и
финансовые активы (а не только облигации, как предполагают кейнсианцы). Совокупный
спрор возрастает и, в конечном счете, приводит к росту номинального ВНП.
7. Исходя из этого, М.Фридмен выдвинул "денежное правило" монетарной политики
- государство должно поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы
в обращении. Величина этого прироста определяется уравнением М.Фридмена:
dM = dP + dY,
где dM - среднегодовой темп приращения денег, % за длительный период;
dP- среднегодовой темп ожидаемой инфляции, %;
dY- среднегодовой темп прироста ВНП, % за длительный период.
Денежное правило М.Фридмена предполагает стабильный и умеренный рост
денежной массы в пределах 3 - 5% в год. В случае нарушения этого правила при темпе
денежных вливаний в экономику свыше 3 - 5% в год будет происходить раскручивание
инфляции, а если темп вливаний будет ниже 3 - 5%, то темп прироста ВНП будет падать.
Это правило с 70-х годов активно применяется в США и Англии в так называемой
политике таргетирования.
В долгосрочном периоде в денежно-кредитной политике сегодня преобладает
монетаристский подход. Вместе с тем государство не отказывается в краткосрочном
периоде и от воздействия на процент в целях быстрого экономического маневрирования.
46
3 Государственное регулирование фондового рынка
План:
3.1.Фондовый рынок как объект государственного регулирования.
3.2. Сущность государственного регулирования фондового рынка.
3.3. Основные направления государственного регулирования фондового рынка в России.
3.4. Саморегулирование в системе регулирования фондового рынка.
Вопрос1. Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений между
экономическими субъектами по поводу обмена финансовыми активами через механизм
выпуска и обращения ценных бумаг с целью привлечения инвестиционных средств в
реальный сектор экономики. Понятие «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» в
контексте нашего исследования рассматриваются как тождественные.
Фондовый рынок бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка
капиталов. Фондовый рынок является важнейшим инструментом централизации реальных
капиталов. Именно здесь формируются финансовые источники экономического роста,
концентрируются и распределяются финансовые ресурсы. Посредством механизма рынка
ценных бумаг обеспечивается перелив капиталов. Это происходит как через
перераспределение инвестиционных ресурсов в область с их дефицитом, так и в результате
оттока инвестиционных ресурсов из отраслей, где имеет место их излишек. Доступ к
дополнительным инвестиционным ресурсам становится равнодоступным для всех
производителей товаров и услуг.
В современной экономической литературе роль рынка ценных бумаг
рассматривается в тесной взаимосвязи финансового и экономического развития.
Основными факторами экономического развития выступают движение денежной массы,
рост и аккумуляция сбережений, регулирование и движение инвестиций. Важная роль в
этом ряду принадлежит институциональной инфраструктуре.
Развитие финансового рынка выступает одним из главных условий экономического
развития общества. Для теоретического осмысления данного постулата проследим развитие
экономической мысли в русле традиционных подходов: кейнсианского и монетаристского, где
произошло преодоление агрегированного подхода к определению финансовых обязательств,
под которыми первоначально понимались только деньги. Движение долгосрочных
финансовых инструментов не рассматривалось как компонент финансового рынка. Второе
направление сформировалось как реакция на проблемы развивающихся стран, где
классические подходы к оценке роли финансового сектора в экономическом развитии
оказались недостаточными, а методы регулирования экономики по этим схемам в условиях
несовершенного рынка капиталов оказались неэффективными.
Классическая теория значительное внимание уделяла движению процентной ставки
как основному индикатору финансового рынка. Неоклассики рассматривали долгосрочные
изменения процентной ставки под влиянием движения инвестиций и сбережений.
Кейнсианская теория предложила анализировать краткосрочные тенденции в движении
процентной ставки на основе предпочтений ликвидности. Эта теория предлагала два
основных канала ликвидности: деньги (включая банковские депозиты) как абсолютно
ликвидные активы и облигации. Спрос на эти средства изменяется в зависимости от
колебаний ставки процента: чем выше ставка, тем относительно ниже ее фиксированный
процент по облигациям, и, следовательно, цена облигаций. В отличие от классиков,
считавших иррациональным держать деньги, так как они приносят минимальную прибыль
или не приносят вообще, кейнсианцы считали это рациональным, ибо в условиях ожидания
повышения ставки процента наблюдаются потери капитала, инвестированного в облигации.
Теория рациональных ожиданий вводит в круг исследований курсовые стоимости
ценных бумаг и их взаимоотношения с процентной ставкой, так как практика показала, что
деньги и рынок капитала наиболее эффективно реагируют на потоки новой информации,
которая, в свою очередь, влияет на процентную ставку и курсовые цены. Как и всякая теория,
теория рациональных ожиданий рассматривает идеальный случай - совершенно
47
конкурентный рынок, одинаковый доступ к информации для всех экономических агентов,
незначительные информационные и трансакционные издержки. На практике могут
наблюдаться противоположные процессы. То, что выгодно для крупных и хорошо
отлаженных рынков, например правительственных облигаций или акций, прошедших
процедуру листинга, может оказаться неприемлемым для мелких сегментов рынка вследствие
значительных затрат на сбор информации, нерациональных ожиданий на рискованных
операциях.
В условиях недостаточно развитого рынка капиталов, инфляционной спирали и
неэффективной кредитной и фискальной политики государства традиционные
монетаристские и кейнсианские подходы не работали, и рядом экономистов были
предприняты попытки разработки теорий финансового роста. Так, исследователи МакКиннон
и Шоу разрабатывали противоположные теории финансового роста. В модели Шоу деньги
нейтральны и рассматриваются только как средства платежа, в то время как у МакКиннона
деньги играют активную роль. Работая над противоположными теориями исследователи
пришли к одинаковым выводам. Увеличение ставки по депозитам способствует росту
реальных денежных запасов, постепенно усложняет финансовую структуру, и может в
результате способствовать экономическому росту, то есть росту внутреннего валового
продукта на душу населения по причине улучшения качества инвестиций и роста
сбережений, позволяющему увеличивать объемы инвестиций. Оттолкнувшись от ряда общих
условий, выделенных ими на основе анализа развивающихся стран, МакКиннон и Шоу
разработали теорию финансовой репрессии, финансовой либерализации и углубления
финансовой институциональной структуры. Установление потолочной ставки процента,
жесткого валютного курса, прямых тарифов и квот, финансирование приоритетных отраслей в
сочетании с инфляцией подавляют экономическое развитие и экономический рост. Это, в
свою очередь, делает сверхрискованными какие-либо действия в подобных условиях.
Финансовая либерализация на первых порах дает ощутимые преимущества по сравнению с
репрессией, стимулирует рост сбережений через плавающую ставку процента. Но эта теория,
как считают сами создатели, не может считаться совершенной без развития структуры
посредников и рынка ценных бумаг. Их роль сводится к двум основным функциям:
эффективное распределение капитала и распределение риска ликвидности.
Выделение рынка ценных бумаг для самостоятельного теоретического анализа
позволило на основе классических теорий роста разработать модифицированные модели
экономического развития с учетом основополагающих функций рынка ценных бумаг. Росс
Левин строит модель, которая связывает рынок ценных бумаг с ростом доходов на душу
населения. Согласно этой модели, агенты принимают решения, определяющие постоянный
уровень экономического роста. Согласно модели финансовой структуры финансовые
контракты возникают как результат или реакция на информационные и рисковые
характеристики экономики. Риск ликвидности и производительности создают побудительные
мотивы для формирования рынка ценных бумаг. Фондовый рынок влияет на экономический
рост двумя способами. Первый включает эффективность фирмы и зависит от внешних
эффектов в производстве «человеческого» капитала. Рынок ценных бумаг увеличивает
эффективность фирм, ограничивая или исключая преждевременный отток капитала из фирмы,
что увеличивает темп роста дохода на душу населения. Второй способ влияния рынка ценных
бумаг на экономический рост - увеличение доли ресурсов, предназначенных фирме.
Увеличивая ликвидность инвестиций, сокращая производительный риск, совершенствуя
эффективность деятельности предприятий, рынок ценных бумаг стимулирует таким образом
поток инвестиций и экономический рост.
Взаимосвязь рынка ценных бумаг и экономического роста рассматривается и в
рамках теории эволюционного развития. П.Кумар и Дж.Цецекос строят свою модель,
отталкиваясь от теории стадий У.Ростоу. Основное концептуальное положение их теории
состоит в том, что развитие финансового сектора является необходимым условием
экономического роста.Финансовый рынок активизирует отношения между инвестированием,
производственной активностью, экспортом, отбором технологий и институциональным
развитием. Согласно теории П.Кумара и ДЖ.Цецекоса, развитие финансового сектора в
48
целом, и рынка ценных бумаг, в частности, необходимо для продвижения экономики на
следующие стадии развития, одна из которых связана с развитием ведущих отраслей
экономики и ростом спроса на инвестиции. В этих условиях появляется возможность
улучшения положения финансовых посредников, развивается рынок ценных бумаг для
торговли инструментами экономических субъектов. Следующая стадия предполагает резкое
возрастание объемов сделок на вторичном рынке ценных бумаг. Динамику движения рынка
ценных бумаг задают финансовые инновации в виде производных финансовых инструментов.
На наш взгляд, такой подход непродуктивен, так как важно не описание, а механизм
достижения экономического развития с помощью рынка ценных бумаг, кроме того
подвергаются сомнению положения о недостаточном развитии государственного
регулирования, связанного с проблемой спроса на внутреннем рынке. На самом деле низкий
инвестиционный спрос на инструменты рынка ценных бумаг в странах с транзитивной
экономикой, связан прежде всего с политическим риском, что и определяет приоритеты в
инвестировании.
По мнению Л.И.Шмыговой все теории по рассматриваемой проблеме имеют смысл в
качестве основы для рекомендации в области государственной политики. Анализ
возможностей рынка ценных бумаг влиять на экономическое развитие ставит страны с
переходной экономикой перед выбором: какую из теоретических моделей принять за основу:
англо-американскую, отличительной чертой которой выступает значительный слой мелких
акционеров и довольно жесткая система ограничений для выхода банков на рынок ценных
бумаг, или немецко-японскую, где основными держателями акций являются банки или
крупные инвестиционные фонды.
Эволюционная теория предлагает идеальную схему каналов воздействия рынка
ценных бумаг на экономическое развитие, но на практике эти методы опосредованы общими
экономическими условиями, степенью развития законодательной базы, информационной
системы государства и другими факторами.
Рынок ценных бумаг занимает значительное место в странах с рыночной экономикой.
Фондовый рынок, выступая гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств,
открывает возможность для развития научно-технического прогресса, инвестиционной
деятельности, тем самым создает условия для обеспечения экономического роста.
Большинство индустриально развитых стран обязаны рынку ценных бумаг за
значительные объемы привлеченных средств, необходимых при создании их мощной
промышленности. К.Маркс писал о том, что благодаря акционерным обществам стало возможным
колоссальное расширение масштабов производства и возникновение предприятий, которые были
невозможны для отдельного капитала .
Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две
группы: общерыночные и специфические, отличающие его от других рынков (таблица
3.1).
Таблица 3.1
Функции фондового рынка
Определение функции Сущность функции
Общерыночные
Миссионная - получение какой-либо полезности, удовлетворяющей
потребностям общества и его членов, направленной на
получение общественного блага;
Коммерческая - получение прибыли от операций на данном рынке;
- создание условий для вложения и эффективного
вывода инвестиций из финансируемого проекта;
Ценообразующая - прогнозирование цен на финансовом рынке;
- обеспечение процесса котировки на ценные бумаги
компаний;
Информационная - обеспечение информационной прозрачности рынка;
49
Контрольная - поддержание ликвидности рынка;
- освобождение рынка от экономически неэффективных
хозяйствующих субъектов;
- массовый сброс ценных бумаг неэффективных
корпораций на ликвидном рынке ценных бумаг;
специфические
Перераспределительная - выплаты доходов держателям акций и корпоративных
облигаций;
- перераспределение прав собственности;
- перелив капитала между финансовым и реальным
секторами экономики;
- оптимизация экономики за счет внутриотраслевого и
межотраслевого перераспределения капитала;
- финансирование дефицита государственного
бюджета;
Аккумулирующая - мобилизация индивидуальных капиталов для их
использования в экономике;
Управленческая - участие в вопросах управления корпорацией
посредством владения ее ценными бумагами;
Страховая
(хеджирующая)
- использование производных ценных бумаг в целях
защиты от различных видов риска при операциях с
ценными бумагами;
Инвестиционная - трансформация сбережений в инвестиции.
В настоящее время фондовый рынок не осуществляет межотраслевое
перераспределение капитала в значительных объемах, он выступает в качестве механизма
привлечения тех ресурсов, которые используются в дальнейшем для межотраслевой
интеграции. Привлечение финансирования под сделки поглощения в пределах одной
отрасли также осуществляется через фондовый рынок. Таким образом, можно сделать
вывод, что рынок ценных бумаг способствует происходящей в России концентрации
собственности.
Государственные органы, призванные регулировать процессы слияния и поглощения
постепенно смягчают административные запреты, осуществляя, таким образом,
дерегулирование рынков. Такая позиция государства объясняется пониманием
неизбежности трансформации национальных экономик в единую мировую экономику. И
то, что считается излишней концентрацией с точки зрения обособленной экономики, не
может считаться таковой на фоне мировой экономики в целом.
Таким образом, исследование фондового рынка как элемента национальной
экономики позволяет раскрыть степень выполнения фондовым рынком своих
макроэкономических функций. Эффективность фондового рынка зависит от
эффективности всех его составляющих: эмитентов, инвесторов и профессиональных
посредников. Макроэкономическая эффективность понимается как соотношение объема
перераспределенных посредством фондового рынка инвестиционных ресурсов и затрат
на их привлечение в совокупности с трансакционными издержками
Система регулирования фондового рынка требует для своего бесперебойного
функционирования постоянных бюджетных затрат. Однако, в конечном счете она
позволяет повысить эффективность национального хозяйства. Чем выше уровень развития
национальной экономики, тем больше затраты на регулирование, и значительнее
получаемый от регулирования совокупный экономический эффект.
Существование стабильной рыночной экономики невозможно без создания рынка
ценных бумаг как института обеспечения реальных прав собственности на средства
производства, способного в полном объеме выполнять функции мобилизации частных
сбережений на производственные инвестиции и перераспределять финансовые ресурсы в
наиболее эффективные сектора экономики. Эволюционным путем такой рынок в наших
50